2020年10月8日，深圳市人民政府联合人民银行开展了数字人民币红包试点，这标志着数字人民币离面向社会公众推出又靠近了重要一步。央行数字货币对于很多人来说还是个陌生概念。很多人甚至将其与比特币等同，但二者并不是一回事。简单来说，央行数字货币就是把流通中的现金转化为电子版，按照货币统计口径来看，属于基础货币M0。在之前的章节我们介绍过，基础货币主要由银行的存款准备金和流通中的现金（M0）构成。既然是基础货币，那央行数字货币就是中央银行的负债，以国家信用为价值支撑。
王鹏、边文龙、纪洋等人在《“央行数字货币”的概念框架与国际进展》一文中认为，一般来说，可以将央行数字货币分为两大类型：银行间市场的数字现金（批发市场的无账户数字基础货币）；居民的央行数字货币。其中第一种面向银行间的资金批发市场，可以被称为批发型央行数字货币，后一种面向零售市场，可以被称为零售型央行数字货币。
批发型央行数字货币并不是面向公众，而是面向中央银行和商业银行，因此这类数字货币不是基础货币中的M0，而是对应银行的存款准备金。银行在每个营业日开始用账户中的准备金作为抵押，按1:1兑换央行数字货币，到当天营业时间结束时再把央行数字货币兑回存款准备金，中央银行销毁兑回的数字货币。这意味着央行的资产负债表并不会产生变化。在交易过程中，批发型的央行数字货币可以脱离准备金账户，不需要统一记录各自账户的收支信息，也可以像现金一样直接流通。其技术手段主要借鉴比特币的区块链技术，用分布式记账替代中央式记账。目前，加拿大中央银行、新加坡金管局正在研发这类数字货币。
我国的央行数字货币则是属于零售型央行数字货币。零售型央行数字货币根据开立账户的不同分为居民在中央银行直接开立账户和“中央银行—商业银行”的二元体系两种。居民直接在中央银行开立账户，通俗地说，类似于现在的支付宝和微信，支付宝由阿里巴巴集团管理电子账户，进行统一集中的中央式记账；微信支付由腾讯公司管理电子账户。这种方式在技术上并不困难，相当于让中央银行为每个普通用户开通一个电子账户，由央行直接管理。但是目前只是在一些小国适用（如厄瓜多尔），而主要国家中央银行都没有采用这种方式。一方面是因为，类似于中国这样的人口大国，给每个居民开立账户是个庞大而繁琐的工作，需要大量的基础设施投入。更重要的一点——也是目前绝大多数中央银行担忧的——就是这种做法会对商业银行的存款造成挤出效应。
在第六章我们谈到，银行存款对应的是银行的负债，而央行数字货币对应的是中央银行的负债，央行数字货币的信用等级高于银行存款。在具有同样支付功能的情况下，居民更愿意将银行存款转为央行数字货币，特别是在出现银行危机的时候，可能导致银行存款大量转为央行数字货币（储户担心银行倒闭存款取不出来）。银行存款转为央行数字货币会使银行的存款准备金迅速下降（下文详细介绍），从而限制银行的贷款能力。
美国费城联邦储备银行于2020年6月发布了一篇名为《中央银行货币：对公众开放的中央银行？》的工作报告。报告中，他们更进一步假设，如果中央银行与投资银行（证券公司）签约，进行长期贷款发放或其他形式为企业提供资金（即长期投资），实现商业银行的吸收存款并发放贷款的金融中介功能后，那么中央银行可能完全取代商业银行，垄断信贷市场。而一个没有竞争的垄断市场显然是效率低下的。
鉴于上述原因，我国目前采用的是“中央银行—商业银行”的二元体系，或者说双层运营体系。具体来说，在数字货币发行阶段，中央银行扣减商业银行存款准备金，等额发行数字货币，商业银行再把数字货币发放到居民的电子钱包中；在回笼阶段，中央银行等额增加商业银行存款准备金，同时注销数字货币。这种架构能够充分利用银行的支付网络基础设施以及完善的IT服务系统，为数字货币的推广提供资源和载体（图9-3）。
图9-3 我国央行货币数字发行体系
由图9-3架构可以看出，在双层运营体系下是不会存在央行数字货币超发的问题的。发行时，央行把数字货币转给商业银行的同时，商业银行需要按照数字货币金额100%缴纳准备金，然后再由商业银行兑换给公众。整个过程与纸币发行流程非常相似，只是货币形态由纸质转为电子化。
根据经验，人们在使用纸币的时候会面临假钞问题，那么，在数字货币运行中，是否会存在被人为篡改交易记录的问题呢？分布式记账就可以很好地解决这个问题。我国央行数字货币将分布式账本用于数字货币的确权登记，居民可通过互联网进行数字货币确权查询，相当于数字货币网上验钞机。不过，必须要提出的是，交易处理仍由发行登记系统来完成。央行数字货币是由中央银行发行的，因此它必然是中心化的，这点是相对比特币（去中心化）的另一显著区别。
值得赞扬的是，与普通的电子支付方式相比，央行数字货币并不要求必须在有网络的条件下才能进行交易。比如，老王在现有条件下花10元购买了老李的汉堡，用微信支付。老李在扫一扫的同时，其向老王微信账户转账10元的信息就会在微信的清算系统中同步记录（钱是老王给老李，老李账户减少10元，老王账户增加10元）。但是，如果老王和老李是在山洞里交易，附件没有网络覆盖，那么恐怕就只能用现金交易了。然而，在账户松耦合方式下，交易信息并不需要马上同步到中心记账系统。在使用央行数字货币时，只要老王和老李手机上都有数字钱包，即使在没有网络的情况下，只要手机有电，两个手机碰一碰，就能把一个人数字钱包里的数字货币转给另一个人。交易的信息会暂时保存在终端手机上，等有了网络再将交易信息上传到中央记账系统。