接着说MBS：
1、最早的房贷证券市场中的MBS只有3A级别，都是国家背书的证券，确实是好证券。但是随着时代的发展，出现了Private label MBS，就是公司发行的MBS，这样由公司背书、私企背书的MBS，风险就很高了，于是有了2A，1A，甚至B级别。所以MBS开始分级管理，也就有了上面的级别划分。
2、在MBS证券遭到违约的时候，3A级别的证券是有优先偿还特权的，例如：假若给MBS上保险的话，那么出问题时保费是先赔给3A级别的MBS，因此，这部分MBS的投资者损失不会太多。但是1B级别是最后被偿还的，当保费无法覆盖MBS的损失时，1B级别MBS的投资者就要有很大损失了。
3、3A级别因为风险小，自然收益率低。3A－2A－1A－3B－2B－1B级别逐渐降低，风险逐渐升高，收益也逐渐升高。这是自然，风险与收益一定是成反比的。
当一种MBS风险过高，比如1B级别的MBS违约率已经很高了，怎么办？？、
华尔街金融家的想法很简单粗暴，跟之前捆绑贷款变成MBS的想法一样……
你觉得一个资产风险大？那好，那我把这些风险大的MBS再捆绑打包，形成新的证券。
这样单个MBS的风险就被摊薄了，那这个“新证券”的收益率也能得到保证。因为在大家眼里，所有被捆绑的1B级别的MBS同时都出现违约是个小概率事件，从概率上看，顶多也就其中3-4%出问题（是的，华尔街金融家想问题就这么简单）。
这种“新证券”就叫CDO——担保债务凭证。而这些CDO的评级也不再是1B了，正如上面所说，因为银行家们认为捆绑起来的证券是更加安全的，因此评级“噌”的就变成A级了，甚至变成2A、3A级。
CDO有个鲜活的比喻：大厨把放了3天前剩下的鱼肉，炖了一锅海鲜汤。于是已经放了3天的劣质食材，摇身一变，成了一道受欢迎的新菜，一锅热腾腾的CDO。
其实可以用叠叠乐形容镁国房地产。
其实所谓的2A、3A级的证券，其基础是无数的1B、2B级的证券，如果下面的证券违约数量变多，那么这些2A、3A级的证券也会违约。最终结果就是“叠叠乐”塌掉了，美国房贷证券市场崩盘。
李树鹏为了说服吴智深，让他去做实地考察。
1、居民小区里很冷清。空****的大街、因为还不起贷款被遗弃的房子、盖了一半的烂尾楼。
2、住房贷款的贷款人信用很差，有很大的违约可能性。有用宠物名字申请贷款、有待业的贷款人……房贷经纪人甚至会想方设法给无业无收入的人放贷。
3、为了获得更多的贷款业务、收取更多的手续费，住房贷款的经纪人放出大量风险较高的可调利率次级贷，并诱骗贷款人办理更多的贷款业务。
如果房市不再上涨，还款人将无法获得新贷款去偿还旧债。
这是由于，在当时，贷款人可以用贷款买的房子再抵押贷款，同时，可以对抵押品（房子）进行再估值，如果估值上升了，可以再贷更多的钱，因此理论上只要房市不断上涨，总能拿到钱新债偿旧债，就没有违约风险，有点像旁氏~骗局。
另外，由于美国的银行可以把客户的贷款打包成新的金融产品转手卖给投资人（贷款利息就是这个产品的收益），自己收取一定的手续费。
因此，银行也愿意让贷款人再贷款，这样就可以得到更多的转手手续费。但一旦房市停止上涨，银行贷款转手不出去了，要承担风险了，银行也就不愿意再放新贷款了。这样，市场将要面对资金链断裂后的违约连锁反应。
结果吴智深相信了李树鹏所说的，镁国房地产是繁荣，但里面必然存在巨大的泡沫。
但全世界金融专家、银行专家、地产专家那么多，为什么没人看到这一点呢？不是没人看到，而是没人敢赌。
因为镁国地产背后是当局，当局会用很多手段来调整房价，等于说那是一只无形大手操作，谁能保证一定盈利呢。
进一步研究了MBS和CDO，发现，问题其实比材料里描述的更严重，CDO市场的规模远远大于MBS市场，而且CDO市场大部分是3A、2A评级的证券。也就是说，如果房地产市场出现下跌，那可不是一部分次级债的事情，那将动到房地产市场的根基，整个房地产无疑问将崩盘。
如果不想引人注目，完全可以购买一些3B、2B评级证券的CDS，投入少回报低，不会引起瞩目。
当然，如果想攫取更大的利益，完全可以不再押注3B评级的证券，改押注2A评级的证券。因为实际上2A评级的证券大部分也是捆绑着B级别的证券，既然B级别证券已经注定会死了，那2A评级的证券死期还会远吗？
但是，当时市场还没有注意到违约会波及到A级别的证券，因此A级别证券按常理来看，很多有国家背书，绝对是极优质的证券。因为市场认为A级别证券很保险，极大概率不可能违约，因此押注这种证券下跌的CDS的价格便宜的不要不要的，但收益率却高的惊人。
这个思路很棒，利用这个思路，可以做空很多证券公司。
这就引出了会发生次贷危机的必然原因。
通过CDO，包含“次级贷款”的低评级房贷证券，居然混入了以3A评级证券为主的房贷证券市场，成了房贷证券市场的根基。当那些低评级房贷证券出现违约时，将直接影响高评级房贷证券，进而令整个房贷证券市场崩溃。
另外，还有一种不绑定实体证券的CDO——synthetic CDO。
这个更厉害了，其他CDO盯住的是捆绑在一起的次级证券组合，次级证券组合收益上涨，CDO就跟着涨，次级证券组合中有证券违约了，CDO就亏损，它们的背后实际是贷款人还的房贷。
而synthetic CDO盯住的不是次级债，而是盯住CDS。前面讲过CDS其实就是一个用溢价费交换保金的互换协议（很像保险），它的背后什么也没有，只有一个赌局……
好吧，这样的synthetic CDO有多大规模？打个比方说，如果有5000万美元的次级债，次级债后面大概有10亿美元的synthetic CDO。