我有一位关系最亲密的友人，他很喜欢向别人讲述有关我的直觉的故事。他一直认为，我拥有一种神奇的力量，这种力量可以超越数据分析的限制。他声称我只是盲目地遵循某种神秘的冲动，仅凭这股冲动，便能在恰当的时机轧平头寸。他最喜欢讲的一个故事是：有一回，我们在吃早餐时，一只黑猫让我卖出我的大部分持仓。收到这只黑猫的指示后，我变得神经兮兮，最后不情愿地卖光了所有多头股票。由于我几乎是在最高点成交，这个故事令这位顽固的朋友对我的直觉更加深信不疑。
那时，我前往华盛顿，努力说服一些国会议员，让他们明白对华尔街交易者课以重税是不明智的政策，但我并没有十分关注股市的动向。卖出所有持仓的决定来得很突然，之后，我的朋友把这段经历编成了故事。
我承认，有时候我确实会感受到一股难以抑制的冲动，并因此执行某些交易操作。这与我正在做多还是做空无关。我一定要轧平头寸。在完成操作之前我简直坐立不安。我认为这是因为我看到了许多警告信号。也许没有一个信号足以为我的选择提供清晰而绝对的理由。一名交易老手曾说过，詹姆斯·R.基恩等人拥有一种强烈的“股市直觉”，也许他所说的就是这么一回事。我承认，通常，我察觉到的警告信号不仅内容可靠，而且时机准确。但这一回，我并没有灵光一闪的感觉。那只黑猫与这件事无关。我的朋友告诉每个人那天早晨我的脾气很坏，我想那也许正是因为我很失望。我知道我没能说服国会议员，关于向华尔街征税的问题，委员会和我的看法不同。我并不是想免除股票交易的税款，只是以经验丰富的股票交易者的身份提出了我认为既公平又合理的税率。我不希望山姆大叔杀死股市这只肥鹅，如果受到公平的对待，这只肥鹅可以下出许多金蛋。也许，我的失败不仅令我恼怒，也令我对不公平的税率制度下的股市未来感到悲观和失望。不过，我会告诉你们究竟发生了什么事。
在牛市刚开始时，我同时看好钢铁贸易和铜材市场，也看好这两个领域的股票。于是，我开始积累这两类股票的头寸。起初，我买进了5000股犹他铜业公司的股票。我看到它那不尽如人意的表现后，便没有继续追加。也就是说，它的表现令我觉得买进这只股票并不是明智的选择。我想当时的股价是114美元。我还以同样的价格买进了美国钢铁，第一天便买进了2万股，因为它的表现符合我的预期。我遵循着之前描述过的交易体系进行操作。
后来，美国钢铁的表现依然如我所料，因此，我继续买进这只股票，最终一共持有7.2万股。但我所持有的犹他铜业股票只有一开始买进的5000股。我没有继续追加，它的表现并不鼓励我这么做。
每个人都知道接下来发生了什么，我们经历了一场大牛市。我知道大盘在走高。一般市场条件呈现利多趋势。股价大幅攀升，我的账面利润也有了显著的增长，即使如此，纸带上的价格仍在叫嚣着“还不够！还不够！”当我抵达华盛顿时，纸带上的数字仍在不断飙升。
当然，虽然我仍然看好多头势力，但并不准备在牛市后期补仓。与此同时，市场的发展完全符合我的预期，我没有必要整天坐在报价板前盯盘，也没必要每隔一小时便寻找平仓离场的信号。除非发生意料之外的灾难，在离场的警钟响起之前，市场一定会出现一些徘徊的迹象，或者会暗示我投机形势即将发生逆转。这就是我为什么还有余力去游说那些国会议员。
与此同时，股价持续上涨，这意味着牛市的尾声即将到来。
我并不清楚牛市终结的具体日期，这是超出我能力范围的事情。不过，想必你们都知道，我在留意着离场信号。无论情况如何，我总是在留意离场信号，这已经成了我的交易习惯。
尽管我并不能确定，但仍感到十分怀疑。在我平仓离场的前一天，高企的股价让我想到我所拥有的巨额账面利润和大批多头头寸，之后，我还想到我为了说服立法者们公平、理智地对待华尔街交易者而付出的无谓的努力。也许，正是在这种情况下，我开始产生了看空的念头。整个晚上，这些思绪一直在我的潜意识里发酵。第二天早晨，想到股市的情况，我开始好奇今天的股价将如何变化。走进交易厅之后，我看到价格继续上涨的股票并不多，我的盈利仍然很可观，但股市中出现了一股强大的吸货力量。在这样的市场中，我可以成功卖出任意份额的股票。当然，如果交易者的仓位已满，必须留心寻找将账面利润兑换成现金的机会。在这个兑现过程当中，应当尽量避免利润流失。我从经验中得知，一个人永远能找到机会兑现账面利润，这种机会通常会出现在交易的最后阶段。这与解读纸带的能力无关，也并非灵光一闪。
我在那天早晨发现市场可以吸纳自己持有的全部份额，既然如此，我当然毫不费力地卖掉了所有股票。当你在抛售股票时，无论卖出50股还是5万股，并没有更理智或更勇敢的做法。然而，你可以在最沉闷的市场卖出50股而不至于引起价格下跌，但卖出5万股同一种股票则是另一回事了。我持有7.2万股美国钢铁，这看起来也许不算多，然而卖出如此庞大的股票难免会使我的账面利润蒙受损失，这样的损失就像银行账户缩水一样令人无比心疼。
我的账面利润总额达到了150万美元，我看准时机兑现了这笔利润。但这并不足以证明在这个时候落袋为安是正确的选择。市场为我提供了证明，这确实令我感到满意。事情是这样的：我成功卖出了7.2万股美国钢铁，我的平均成交价只比当日的最高价低1个点，同时，那也是这轮涨势的最高价。这证明了我的判断是精确到分钟的。然而，我在当日的同一时刻卖出5000股犹他铜业后，这只股票的价格下跌了5个点。请别忘了，我在同一时间买进了这两只股票，并通过理智的布局，将美国钢铁股份从2000股积累到7.2万股；同样理智的是，我没有继续买进犹他铜业的股票。我之所以没有在更早的时机卖出犹他铜业，是因为看好铜材贸易，并且股市正值牛市，即使这笔交易不会为我带来巨额利润，我也不认为自己会因此承受太大的损失。至于灵感，我并没有任何特别的感觉。
股票交易者的训练和医科教育有些类似。一名医生必须花费数年时间学习解剖学、生理学、药物学和十几种相关学科。在完成理论学习之后，这名医生将毕生致力于医学实践。他将对各种病理现象进行观察和分类，学习如何诊断病情。诊断的准确与否取决于他的观察是否准确无误，如果他的诊断是正确的，那么他应该对病情有着很好的掌握。当然，我们永远不该忘记人类难免会犯错，一些意料之外的情况是无法避免的，这些因素将影响他的判断，令他无法做出百分之百准确的诊断。随着经验的增长，他不仅学会了如何做正确的事，还学会了迅速做出正确的判断。许多人甚至以为这已经变成了他的本能。其实那并不是本能反应，而是他在许多年里观察过很多类似的病例，因此才能参考经验立即做出判断。当然，他给出诊断后，只能依据经验中学到的治疗方法进行处理。你可以像传授卡片索引上的条目那样传授知识，但无法用相同的方式传授经验。如果交易者的反应不够迅速，即使他知道该怎么做，依然有可能承受损失。
观察能力、经验、记忆能力和数学能力，这些都是成功的交易者所必备的。成功的交易者不仅要观察准确，还要永远记住所观察到的现象。他必须在超乎理性和不可预料的事物上下赌注，无论多么相信人类是非理性的生物，无论多么相信不合理的事情总是经常发生。他必须永远对概率下赌注，也就是说，他要努力预测概率。在多年的实践中，交易者持续不断地钻研和记忆，终于具备了瞬间反应的能力，无论是预料之外的事件还是预期内的情况，他都能立刻采取行动。
即使一个人拥有强大的数学才能和罕见的观察力，如果缺乏经验和记忆力，依然会在投机交易中失败。正如医生必须随时跟进医学的发展，聪明的交易者也决不能停止对一般市场条件的研究，必须随时了解可能影响各种市场进程的事件，而这些事件往往发生在世界各地。经过几年的交易实践后，交易者会逐渐养成搜集信息的习惯。这几乎成了他的本能。他养成了一种可贵的职业素养，使他有时能在交易中取得胜利。职业交易者与业余交易者和偶然为之的交易者之间的这种区别，无论如何强调都不为过。譬如，我发现记忆力和数学能力为我提供了很大的帮助。华尔街的财富建立在数学的基础之上。我的意思是，华尔街的交易者们通过与事实和数据打交道来获取利润。
交易者对行情的掌握必须精确到每一分钟，必须从纯粹的职业角度来理解发生在所有市场上的一切动向。我之所以这样说，只是为了再次强调神秘的直觉和预感对成功并没有太大的帮助。当然，有经验的交易者经常能够做出极其迅速的反应，甚至没有时间事先找出所有理由。无论如何，这些说不出的理由都是很好的、充分的理由，因为它们来自交易者在多年的工作和思考中从职业观察角度搜集到的事实，对交易者而言，目光所及之处皆为有用的信息。下面我解释一下什么是职业态度。
我一直关注着期货市场，这是我多年养成的习惯。你们知道，政府报告显示，今年冬天的小麦收成与去年持平，今年春天的小麦收成高于1921年的水平。小麦产量有了很大的提升，今年的收成时间可能会比往年提前。当看到报告当中的数据时，我想到的是粮食产量的预期数字，还立刻联想到煤矿工人和铁路职员罢工。我之所以忍不住联想到这些问题，是因为我一直在思考所有对市场产生影响的潜在发展前景。我立即意识到罢工已经影响到各地的货物运输能力，持续罢工必将对小麦价格产生不利的影响。我的思路是这样的：由于罢工运动瘫痪了交通设施，冬小麦运输到市场的时间一定会大大推迟，等到货运能力恢复时，春小麦也将上市。这意味着铁路恢复批量运输小麦的能力后，两种小麦——延迟的冬小麦和早批春小麦——会同时进行运输，大批小麦将同时涌入市场。既然事实如此，像我一样看清现状的交易者显然在短时间内不会做多小麦。除非小麦价格下跌到适合投资的水平，否则他们不会愿意买进小麦期货。当市场上缺乏买进力量时，期货价格注定会下跌。既然有了这些想法，我必须验证我的判断是否准确。老派特·霍恩曾说过，“只有下注才会知道输赢”。既然我看空小麦期货，就应该做空，不需要浪费时间。
从我的经验来看，市场的表现是交易者最好的向导。这就像是医生为患者测量体温和脉搏，或者观察患者眼球的颜色和舌苔的状况。
通常说来，交易者应该可以在美分的波动范围内买进或卖出100万蒲式耳小麦。那一天，我为了测试市场时机而卖出了25万蒲式耳小麦，在这之后，价格下跌了美分。随后，由于这样的反弹不足以明确传达我想获得的信号，我又卖出了25万蒲式耳，并注意到市场正在一点儿一点儿地吸纳这笔订单，也就是说，买方大多是1万或1.5万蒲式耳的小额订单，而不是像平时那样在两三次交易后便被全部吸收。除了顺势买进的表现之外，在我卖出后，小麦期货的价格下跌了的美分。现在，我不需要浪费时间进行解释了。市场吸收我的卖单的方式，以及小麦期货价格的下跌与我卖出的份额不成比例的事实告诉我，小麦期货市场上不存在买进势力。既然如此，我还能怎么做呢？当然是继续卖出更多小麦期货。根据经验采取行动偶尔也会出错，但是，无视经验擅自行动一定会错得离谱。于是，我卖出了200万蒲式耳，小麦期货价格进一步下跌。几天后，小麦期货市场的表现令我不得不继续卖出200万蒲式耳，期货价格仍在持续下跌。又过了几天，小麦价格开始暴跌，每蒲式耳下跌6美分。下跌的趋势并没有就此停止。除了几次短暂的反弹之外，小麦期货的价格一直在下跌。
这一回，我没有获得直觉的提示，也没有人向我透露内部情报。为我带来利润的是我对期货市场的职业习惯和心理态度，这种态度来自多年的从业经历。我之所以研究市场，是因为交易是我的工作。只要我通过解读纸带确定了自己的判断是正确的，那么我的义务就是增加头寸。这就是成功交易的奥秘。
我发现，在投机交易的领域里，经验很容易转化为稳定的红利，这一发现正是最好的内部消息。有时候，某只股票的表现会给你带来迫切需要的机会。你要仔细观察它。经验会告诉你如何利用各种高概率事件来获得利益。比如，我们知道所有股票不会都表现出同样的变化趋势，但同一个行业的所有股票在牛市中都会上涨，在熊市中都会下跌。这在投机交易中是老生常谈的规律。在所有不言而喻的情报里，这一条是最常见的，证券经纪公司对此也很清楚，并会把这条情报传授给任何尚未知晓的顾客。我的意思是，他们总是建议顾客购买一个板块里比较滞后的股票。这样一来，如果美国钢铁股价上涨，那么我们可以合理地假设，熔炉炼铁公司、共和钢铁公司和伯利恒钢铁公司的股票也会涨价，只是时间早晚的问题。贸易条件和商业前景对同一个板块的股票应该发挥相同的作用，板块内的所有股票都应享受到行业繁荣带来的红利。根据这个被无数次经验证实的理论，股市里的每只股票都会有出头之日。股民们之所以购买某只钢铁股票，是因为其他钢铁股票已经上涨了，而这只股票还没有反应。
即使在牛市的行情里，如果一只股票的表现不符合它在牛市的常规表现，我依然不会买进这只股票。有时候，我在牛市正旺时买进一只股票，然后发现同一板块其他股票的表现并不符合牛市的特点，便会卖掉那只股票。我为什么这么做？因为从我的经验来看，与显而易见的群体趋势背道而驰是不明智的举动。我不能只局限于确定无疑的交易。我必须预测成功的概率，并由此进行判断。一位经验丰富的经纪商曾对我说：“当沿着铁轨往前走时，如果看见一辆火车以每小时60英里(1)的速度向我驶来，我还会继续往前走吗？朋友，我会躲到一边去。我根本不会为了这种显而易见的选择而夸耀自己明智和谨慎。”
去年，整体市场涨势正旺的时候，我注意到，尽管某个特定板块正跟随着整体市场一同上涨，该板块内的一只股票却表现出不同的发展趋势。我持有大量布莱克伍德汽车公司的多头头寸。每个人都知道这家公司的业绩很好。它的股价每天都会上涨1～3个点，越来越多的股民受到这只股票的吸引而入市。这只股票自然也将公众的注意力集中于同类股票上，各种汽车股票开始上涨。然而，有一只股票的价格却固执地停留在低位，那就是切斯特汽车的股票。由于它的变动滞后于其他汽车股票，不久后人们便纷纷开始讨论这只股票。切斯特汽车股票的廉价和停滞与布莱克伍德等汽车股票的强劲和活跃形成鲜明的对比，在自以为是的情报贩子的建议下，股民们不出意料地开始买进切斯特汽车公司的股票，以为它一定会像其他汽车股那样呈现上涨趋势。
股民们有节制地买进并没能使这只股票上涨，反而使它下跌。如今，鉴于同领域的布莱克伍德汽车股票是一只引领涨势的龙头股，并且我们不断听说对各种类型的汽车的需求正在增加、汽车产量突破纪录等利好消息，在这样的牛市里推高它的股价是轻而易举的事情。
显而易见的是，切斯特汽车的内部集团没有采取一般内部集团在牛市中一贯的策略。这一回，他们的失职可能有两个原因。一个原因是内部集团希望在股价上涨之前积攒更多股票，因此他们没有采取抬高股价的行动。但是，只要对切斯特汽车股票的交易体量和交易性质进行分析，不难发现这个理论站不住脚。另一个原因是他们担心推高价格的措施会使自己持有过多股票。
如果本应持有这只股票的人都不想持有它，我为什么还要买进这只股票呢？据我分析，无论其他汽车公司的表现多么兴旺，我依然必须做空切斯特汽车。从我的经验来看，应该谨慎购买不符合同类领涨股变化趋势的股票。
我轻而易举地确立了一个事实，切斯特的内部集团不仅没有买进自家的股票，而且还在抛售。还有其他迹象透露出买进切斯特的潜在风险，但我所需要的只是它与众不同的市场表现。这一回，纸带再次为我提供了内幕消息，这就是我做空切斯特的原因。不久后的某一天，这只股票出现暴跌。后来，我们终于从官方渠道得知，内部交易者确实在卖出自家的股票，因为他们很清楚公司的经营状况并不理想。股价下跌的原因总是在暴跌之后才得到披露，但警告信号是在暴跌之前出现的。我并不在意这只股票是否会暴跌，我关注的是警告信号。我不知道切斯特汽车公司出了什么问题，也没有突如其来的直觉，只是知道这只股票一定有问题。
几天前，我们刚经历了圭亚那黄金的暴跌，报纸称之为“耸人听闻的发展趋势”。这只股票在场外的申购价约为50美元，后来它在纽约证券交易所上市。它的发行价在35美元左右，随后开始下跌，最终跌破20美元。
我绝不会用“耸人听闻”来形容这样的跌幅，因为这完全在我的预料之内。只要进行一番打听，便能了解这家公司的历史。无数人对此都很清楚。我所听说的情况是这样的：六个声名显赫的资本家和一家大银行成立了一个辛迪加(2)。其中，一位成员是贝尔岛勘探公司的负责人，这家公司预付给圭亚那黄金公司超过1000万美元现金，购买了圭亚那黄金公司的债券和100万总股本当中的25万股。这只股票定期分红，并得到了很好的宣传。贝尔岛勘探公司想把这些资本变现，于是他们向银行家咨询了有关这25万股的事宜，银行家们尝试推广这些股票，这其中也包括他们自己持有的股票。他们考虑过把市场推广交给一位专业人士承办，这位专业人士会收取成交价在36点以上的股票销售利润的作为报酬。我听说协议已经起草完毕，只待签字，但银行家们在最后关头决定自己进行股票的推广工作，从而节省一笔费用。于是，他们组成了一个内部集团，要求贝尔岛勘探公司以36点的价位转让25万股。他们最终协商的价格是41点。也就是说，这个内部集团一开始便要付给同行们5个点的利润。我不知道他们是否清楚这件事。
显然，在银行家眼中，运作这只股票根本不是一件难事。我们已经迎来了牛市，圭亚那黄金公司所属的板块是股市中的领涨板块。这家公司的盈利能力很强，并且定期组织分红，再加上公司的投资人都是大人物，股民们普遍将圭亚那黄金视为可靠的投资性股票。我听说他们公开卖出的股票大约有40万股，股价一路上涨到47点。
黄金板块的涨势很强，但圭亚那黄金却开始显露出颓势。它的股价下跌了10个点。如果内部集团正在推广股票，这个跌幅并不严重。但华尔街的交易者们很快听说那家公司的状况并不理想，股票资产的质量无法达到推广集团较高的期望。当然，股价下跌的原因很快变得显而易见。但在原因公开之前，我已经得到了警告，并针对圭亚那黄金的市场采取了一些试探性手段。这只股票的表现和切斯特汽车很像。我做空了圭亚那黄金，它的股价开始下跌。我继续做空这只股票，它的股价也继续下跌。这只股票在重复切斯特汽车的表现，在我的印象中，还有其他几只典型股票也有过这样的反应。纸带清楚地告诉我有什么地方出了问题，因此，内部交易者没有做多这只股票，这些内部交易者很清楚为什么不能在牛市做多自家的股票。另一方面，毫不知情的外部交易者正在买进这只股票，因为它的股价曾达到45点以上，相比之下，低于35点的价格则显得很便宜。这家公司仍在派发红利。这只股票看起来物美价廉。
这时，消息传来了。重要的市场消息通常总会先传到我的耳朵里，然后才被大众知晓。一份报告证实该公司的采矿作业并不顺利，这家公司开采出的石头大部分是贫瘠的废石，而不是丰饶的矿石，但这份报告只不过让我知晓了内部交易者做空的原因。我没有因为这条新闻而选择做空。我在很早之前便根据这只股票的表现而选择了做空。我对它的考虑并不复杂。我是一名交易者，因此一直在寻找信号——内部做多的信号。我看不见任何这样的迹象。我不需要知道内部集团为什么不看好自己的股票，为什么不在股价下跌时买进。他们的市场计划显然不包括进一步推高股价的行动，知道这一点足矣。这个原因令我必须做空这只股票。大众买进了近50万股，这只股票所有权唯一的变化就是从一群无知的局内人手中转移到另一群无知的局外人手中，前者试图通过卖出来止损，后者希望利用买进来赚钱。
大众买进圭亚那黄金公司股票后遭受了损失，我卖出这只股票后获得了利润，但我讲述这个故事不是为了说教，而是为了强调研究群体行为的重要性，以及能力不足的交易者（无论地位高低）如何忽视这件事带给我们的教训。纸带为我们提供的警告并不局限于股市。在商品期货市场的领域，纸带发出的警报声同样响亮。
我在棉花期货市场有过一段有趣的经历。当时我看空股票，并持有适量的空头仓位。与此同时，我也做空了5万包棉花。我的股票交易带来了盈利，于是我没有太在意棉花期货的收益。后来我才发现，做空的5万包棉花令我损失了25万美元。正如我所说的，我的股票交易十分成功，它占据了我所有的注意力，我不想分心。每当想起持有的棉花期货时，我只是对自己说：“等到价格反弹时我就会平仓。”有时，价格略有反弹，但我还没来得及决定平仓止损，价格已经重新上涨，甚至涨到比反弹之前更高的位置。于是我再次决定等待时机，然后便把注意力重新转移到股市交易上。最终，我在轧平股票头寸后获得了丰厚的利润，随后，我前往温泉市度假。
直到那时，我才终于有精力处理棉花期货的损失。这笔交易进展得并不顺利。在有些时刻，市场的表现令我感觉自己还有扭转局势的机会。我注意到，无论何时，只要有人重仓卖出，就必然引发大幅下跌。但在这之后，期货的价格几乎立刻开始回升，并创下本轮涨势的新高。
我在温泉市住了几天之后，我的损失已经达到了100万美元，并且棉花期货价格的上涨趋势仍未停止。我回顾了自己采取的所有行动，并反思了尚未采取的行动，我对自己说：“我一定是错了！”只要我发现自己错了，就会平仓离场，这两个决定实际上属于同一个过程。于是我轧平头寸，承受了约100万美元的损失。
第二天早上，我一心一意地打高尔夫球，不再为其他事而烦恼。我的棉花交易已经结束了。我做出了错误的判断，并且已经为此付出了代价，付款收据就在我的口袋里。从那一刻起，我便对棉花期货市场失去了兴趣。在返回酒店参加午宴的路上，我顺便去经纪行看了一眼报价板。我看到棉花期货的价格已经跌了50个点，那不算什么。但我还注意到，在压低价格的那股力量消失后，它的价格没有像过去几个星期那样立即发生反弹。这表示最小阻力呈现出上涨的趋势，我对此视而不见，并因此损失了100万美元。
然而，当初令我决定以高昂的代价平仓止损的理由现在看来并不是好的理由，因为现在并没有像过去那样发生迅速而剧烈的上涨。因此，我卖出了1万包棉花期货并等待着市场的反应。很快，期货价格下跌了50点。我又等了一段时间，价格没有反弹。现在，我已经很饿了，于是走进宴会厅，点了一份午餐。在服务员上菜之前，我便突然站起来，冲进了交易大厅，我看到棉花期货的价格没有上涨，于是继续卖出了1万包棉花。我又等了一会儿，高兴地看到价格跌了40多个点。这表示我的操作是正确的，于是我返回宴会厅，吃完了午餐又回到经纪行。那一天，棉花期货的价格一直没有反弹。当天晚上，我便离开了温泉市。
打高尔夫是个不错的休闲活动，但我对棉花期货的做空和平仓都是错误的选择，所以我必须回去工作，回到可以安心做交易的地方。在我一开始卖出1万包棉花期货后，市场的表现令我又卖出了1万包，第二批棉花期货的表现令我确信转机已经到来了，因为市场行为发生了变化。
抵达华盛顿后，我来到我的经纪商所在的营业厅，这里由我的老朋友塔克负责。我在经纪行里待了一会儿，棉花期货的价格进一步下跌。这一次，我对自己判断准确的信心已经超过了上回判断失误时所抱有的信心。于是，我卖出了4万包棉花期货，市场下跌了75点。这表示市场上并不存在支撑期货价格的力量。直到那天晚上收盘时，棉花期货的价格仍在下跌。原有的多头势力显然已经消失了。我不知道价格到达何种水平时，这股力量才会重新出现，但我对自己的判断有信心。第二天早晨，我离开了华盛顿，开车前往纽约。我没必要匆忙赶路。
抵达费城后，我开车前往一家经纪行。在那里，我发现棉花期货市场一片惨淡。价格的急剧下跌已经在经纪行内引发了小范围的恐慌情绪。没等回到纽约，我便给我的经纪商打了一个长途电话，让他为我轧平空头头寸。交易报告显示这笔交易差不多弥补了上一次的亏损，拿到报告之后，我立即开车前往纽约。这一路上，我不需要再停下来查看报价板了。
和我一起去温泉市度假的朋友们直到今天仍在谈论这个故事——我从午宴的餐桌上跳起来，冲进交易所卖掉了1万包棉花期货。但这一次，令我采取行动的同样不是直觉。无论我之前犯了多么严重的错误，在那一刻，我相信做空棉花的时机已经到来了，这股冲动令我采取了行动。这是我的机会。也许我在潜意识中得出了这个结论。我在华盛顿做出的卖出决策是仔细观察的结果。从我多年的交易经验来看，最小阻力的趋势已经从上涨转变为下跌。
我没有因为损失了100万美元便对棉花期货市场怀恨在心，也没有因为自己犯了如此严重的错误便自怨自艾，同样不会因为在费城的平仓操作弥补了之前的损失而感到骄傲。我关注的是交易本身的问题，我认为有理由断言，我之所以能弥补之前的损失，是因为拥有丰富的经验和记忆。
(1) 1英里约为1.6千米。
(2) 辛迪加：一种较稳定的资本主义垄断组织形式。